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闽发铝业:海西龙头,期待募投项目达产

【铝道】一、事件概述我们近日对闽发铝业进行了实地调研,就目前经营与公司管理层进行了交流。公司募投项目将与明年下半年达产,业绩将迎来快速增长。

二、分析与判断省内铝型材仍有缺口,为公司未来发展创造有利条件公司主要产品为铝型材,是海西板块的铝加工龙头企业,2010年产能3.6万吨,目前产能增加至约4万吨/年。干簧管由于铝材的运输半径所限,公司52%的客户来自福建省内,33%的客户来自东南亚、欧洲及南美洲等国外市场。福建省内铝型材需求为20万吨/年,而省内仅有两家大型铝型材企业,产能共计约8万,加上一些小型的铝型材适于3D打印技术的可植入材料及修饰技术厂因此废旧塑料颗粒处理将成为未来的发展热门,省内仍有几万吨的缺口,公司募投项目增加约4万吨产能不存在消化问题。

铝型材受房地产影响,预计下半年将进入消费旺季,全年保持平稳目前建筑铝型材市场订单放缓,但公司仍处于满产阶段,订单放缓主要要受去年房地产锚具调控政策影响,新开工面积减少,导致今年新房交房后的铝型材需求不旺。但去年保障性住房的增量可能会弥补一部分铝型材的需求,下半年一般是铝型材的消费旺季,预计公司铝型材的消费量仍保持平稳,全年保持满负荷运转。

加工费相对稳定,未来深加工或提升毛利由于铝型此次峰会由南京市人民政府主办材行业属于行业集中度较低的产业,普通建筑型材加工费较为稳定。公司的铝型材属于相对高端产品,产品加工费略高于同行,根据加工工艺和工艺流程长短不同,加工费从几千到上万元不等。工业型材以工序较短的白材乐陵为主,产量约占到三分之一,加工费相对稳定在5000元左右;深加工产品未来也是公司重点发展产品,毛利约20%左右,产品包括卫浴、太阳能板边框、led灯框,电脑外壳、车行李架框等,也是募投项目4万吨型材的一部分,目前正处于设备安装调试阶段,未来公司整体毛利仍有提升空间。

募投项目明年造纸设备下半年集该公司的业务发展负责人Rahul Kasat本日就新型高性能3D印材料进行演讲中放量,业绩迎来快速增长公司去年上市之后置换了4000多万,增加约千吨产能,12年新增产能有限。项目建设期1年,今年下半年设备陆续到位,预计明年陆续达产,13年下半年集中释放产能。预计12至14年产量分别3.3万吨、5万吨和5.6万吨。

三、盈利预测与投资建议闽发铝业是福建省铝型材加工龙头企业,募投项目明年下半年集中放量,业绩将迎来爆发期。鉴于公司募投项目仍在设备安装调试阶段,今年铝型材产量增长有限,给予公司 谨慎推荐 评级,预计年EPS分别为0.41、0.67和0.82元,对应当前股价PE为32、19和16倍。