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好通胀与坏通缩 谁意味着经济半停滞

作者简介：罗伯特·斯基德尔斯基，英国上议院成员，英国华威大学政治经济学荣誉教授。

好通胀意味着实际收入上涨，贷款增加，而坏通缩意味着实际债务增加。1923年凯恩斯论证逻辑似乎无可辩驳，但凯恩斯理论是否仍适用于今天经济有待商榷，凯恩斯认为，良性通胀是好的，而通缩或很糟糕，然而，通胀与通缩均会造成经济损害，物价上涨降低了养老金与储蓄的价值，而价格下降减少了利润，鼓励囤积，实际债务增加。

许多央行仍根据凯恩斯理论，推出宽松货币，目的或为了稳定价格，维持适度通胀，刺激商家投资与消费者消费。

美国金融危机以前的十年间，央行设定2%通胀目标，并作为经济价格的稳定锚。允许价格暂时偏离预期设定目标。

金融危机以后，美联储、欧洲央行宽松货币后，仍无法达到2%的通胀率目标，英国央行也是如此。此外，2015年以来，美国、欧洲、英国的许多商品价格下降，那么，价格下降是否意味着通缩来了？价格下降是否意味着经济持续复苏呢？

首先，设定2%通胀率目标这个锚或许并不成立，因为这是基于货币理论。而在任何时期，影响商品价格因素有很多，去年以来，原油价格下降或驱动了通胀率继续低于目标。就如有2011年石油价格上涨一样，当时驱动了商品价格上涨。

正如英国经济学家罗杰·布特尔在书中写道，通货膨胀或已离开，全球化的降价效应早已超过了央行的宽松印钞。事实上，量化宽松边际效果递减，或已无力抵消全球通缩的趋势。从2009年至2011年，日本东京印钞，同一时期美联储庞大的货币扩张，而并没有推高通胀率。

有一句古老言语：你可以把马带到河边，但你不能让马喝水。央行可以印钞宽松，但无法强迫消费者消费，如果公司业务利润降低，就不可能继续投资，如果家庭都是负债累累，就不可能增加消费。欧洲央行启动宽松后，似乎已发现了这个真理。

还有，假如通胀率陷入负数，商品价格下降，企业将或受到进一步影响。不过，经济学家将其区分为“良性通胀”与“坏通缩”，通胀意味着实际工资收入增加，贷款增加，能源价格下降，所有经济部门会增加消费。

相比之下，坏通缩意味着实际债务增加。债务人将支付更多利息。相反，通胀环境下，利息将支出更少。因此，价格下跌意味着债务增加，债务包括公共债务与私人债务。

但是，我们怎么阻止恶性通胀，而维持所谓的良性通胀呢？货币扩张就是加快印钞。

同时，还要避免通缩，能源价格下降，如何提高产出与投资。印钞的副产品就会带来价格上涨，也许，这将意味着经济半停滞状态下的持续漂移吗？

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